10 milyar dolar değerlemeye ulaşan yapay zeka işe alım platformu Mercor’un kurucu ortağı Brendan Foody, girişim sermayesi devi Sequoia Capital’i tartışmalı bir yatırım uygulaması nedeniyle eleştirdi.
Foody, sosyal medya platformu X üzerinden yaptığı paylaşımda Sequoia’nın bazı yatırım turlarında aynı şirkete iki farklı değerleme üzerinden yatırım yaptığını öne sürdü. Ona göre bu yöntem, kamuoyuna açıklanan yüksek değerlemelerin gerçekte yatırımcının ödediği ortalama fiyatı yansıtmamasına neden oluyor.
“Çift Değerleme” Tartışması Nedir?
Foody’nin eleştirdiği modelde yatırımcı, sermayesinin büyük kısmını daha düşük bir şirket değerlemesi üzerinden yatırırken, daha küçük bir kısmını çok daha yüksek bir değerleme ile finanse ediyor.
Sonrasında kamuoyuna yalnızca yüksek değerleme açıklanıyor ve şirketin piyasa algısı güçlendiriliyor. Bu yöntem sayesinde girişim, daha yüksek değerli görünürken yatırımcı gerçekte daha avantajlı bir giriş fiyatı elde etmiş oluyor.
Serval ve Aaru Örnekleri Gündeme Geldi
Tartışmanın merkezindeki örneklerden biri yapay zeka tabanlı BT destek platformu Serval oldu. Şirket, 1 milyar dolar değerleme üzerinden 75 milyon dolarlık yatırım aldığını duyurmuştu. Ancak raporlara göre birkaç gün önce gerçekleşen farklı bir yatırım turunda şirketin değeri 400 milyon doların altında hesaplanmıştı.
Benzer şekilde pazar araştırmaları için yapay zeka kullanan Aaru’nun da kamuya açıklanan 1 milyar dolarlık değerlemesine rağmen bazı yatırımcıların daha düşük seviyelerden yatırım yaptığı iddia edildi.
Sequoia İddiaları Reddetti
Sequoia ortağı Shaun Maguire, Foody’nin açıklamalarına doğrudan yanıt verdi. Maguire, bu tür yapıların zaman zaman kullanıldığını kabul ederken bunun bir aldatmaca olmadığını savundu. Ona göre bazı sıcak yatırım fırsatlarında diğer yatırımcılar çok daha yüksek fiyatlar ödemeye istekli oluyor ve Sequoia da bu durumlarda farklı yatırım yapıları oluşturabiliyor.
Maguire, yatırımcıların veya girişimcilerin bilinçli şekilde yanıltıldığına dair herhangi bir örnek görmediğini belirtti.
Çalışanlar ve Melek Yatırımcılar İçin Risk Var mı?
Uzmanlara göre çalışan hisse opsiyonları teorik olarak şirketin tüm yatırım turlarını dikkate alan bağımsız değerleme raporları üzerinden fiyatlandırılıyor. Bu nedenle çalışanlar açıklanan yüksek değerlemelerden doğrudan etkilenmeyebiliyor.
Ancak melek yatırımcılar açısından durum daha karmaşık. Çünkü yatırım kararları çoğu zaman kurucuların paylaştığı bilgiler üzerinden veriliyor ve bağımsız bir değerleme mekanizması bulunmuyor.
Bu nedenle kamuoyuna açıklanan değerlemeler ile yatırımcının gerçek giriş fiyatı arasındaki fark tartışma yaratabiliyor.
Startup Dünyasında Algı Yönetimi Tartışmaları Büyüyor
Foody’nin açıklamaları, girişim ekosisteminde değerleme yöntemleri ve şeffaflık konularını yeniden gündeme taşıdı. Uzmanlar, yalnızca çift değerleme yapılarının değil, yıllık tekrar eden gelir (ARR) gibi büyüme metriklerinin de zaman zaman agresif biçimde yorumlandığını belirtiyor.
Yapay zeka girişimlerine yönelik yoğun yatırım rekabetinin sürdüğü bir dönemde, yatırımcılar ve girişimciler arasındaki güven ilişkisi önümüzdeki dönemde daha fazla sorgulanabilir.
